[隆众聚焦]：基本面偏空，bdo产业链弱势运行-k8体育

导语：进入9月后，终端需求跟进不足，而市场货源供应量依然充裕，bdo行业供需矛盾仍存，拖拽市场价格继续走低，目前价格又降至自2010年以来的历史低位。在原料端偏弱行情带动下，bdo终端下游产品亦呈现下行走势。9月虽存部分装置检修，但亦存新产能投产，且下游需求无明显增量，bdo行业依然低位震荡为主。

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产业链市场价格弱势运行：7月中旬后，bdo产业链多数产品行情共振下行。bdo行业检修装置涉及产能较少，市场货源供应量增加，且在8月产量达到26万吨以上，达到历史月度产量新高。而终端下游需求无明显增量，供需压力较大，市场价格弱势下行。主力下游ptmeg-氨纶产业链开工维持高位，但成本传导不畅及ptmeg行业不断扩产，行业竞争增加，市场价格下滑。第二大下游pbt亦在终端需求跟进不足，及部分pbat工厂转产pbt产能基数增加，市场行情亦震荡下行。第三大下游gbl-nmp产业链终端新能源电车需求量一般，供方出货承压让利商谈，导致产业链长期处于亏损状态。pbat行业受终端需求清淡及成本压力较大影响，工厂生产持续性不高，厂商让利商谈促销，市场价格低位震荡。聚氨酯领域tpu、pu浆料受原料bdo走势影响较小，市场价格波动不大。

图 2024年中国bdo产业链价格走势

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表 2024年中国bdo产业链价格对比汇总

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产业链利润缩窄，部分行业长期亏损：2024年在宏观经济环境偏弱及产能不断扩张影响下，中国bdo产业链多产品处于供需失衡态势，导致市场价格震荡下行，利润空间均被压缩，甚至部分行业长期处于亏损状态，表现最为明显的是pbt、pbat、gbl、nmp行业。同时主力下游ptmeg上半年利润尚可，但后期随着新产能进入，且新产能为抢占市场份额低价销售，拖拽市场弱势下滑，行业利润部分时间段也由盈转亏。

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下游行业负荷维持低位：虽9月进入传统需求旺季，但宏观经济环境偏弱态势长存，抑制终端需求，因此下游行业开工热情一般，其中ptmeg负荷降至7成略上，后期虽存恒力及君正二期各6万吨产能投产，但行情不佳下或影响行业整体产能利用率。pbt负荷目前降至4成以下，供需压力下提负困难。gbl-nmp产业链负荷亦维持在3-4成附近，终端需求跟进不足及nmp回收货源冲击，产业链短期低负运行为主。pbat行业负荷维持在一成略上，需求表现清淡情形下，工厂多数选择生产一定成品库存后停车。聚氨酯领域行业负荷5-6成附近，浆料负荷有所提升，但因原料单耗较小，对bdo行情走势影响寥寥。因此短期对原料消化增量有限。

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后市预测:短期产业链弱势难改，低位震荡为主。8月底开始，部分装置集中检修：鹤壁10万吨、天业15万吨、东景10万吨、屯河10万吨、美克20万吨、开祥11万吨装置停车检修，新业一期6万吨装置换剂10天，市场货源供应量缩减。但后期新业二期14万吨、恒力二期30万吨、安徽华塑10万吨新产能存投产预期，预计10月放量，供应端支撑整体一般。下游行业开工无明显变化，传统旺季效应及原料库存低位下存一定刚需补仓意向，但成本压力下对原料议价情绪仍存，压制原料市场走势。下游ptmeg、pbt、gbl-nmp、pbat等行业终端需求跟进一般，叠加原料bdo弱势震荡，短期产业链行情弱势运行为主，关注bdo供方消息面指引及需求跟进情况。